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1、pos機發(fā)展建議

pos機發(fā)展建議

（報告出品方/作者：安信證券，夏瀛韜）

1. 發(fā)展提速：政策密集發(fā)布、應用范圍擴大

數(shù)字人民幣領域近期政策和事件密集發(fā)布。從 2021 年 11 月至今，數(shù)字人民幣領域相關的政 策和事件迎來了密集發(fā)布期。中央層面，國務院先后發(fā)布《關于支持北京城市副中心高質(zhì)量 發(fā)展的意見》、《要素市場化配臵綜合改革試點總體方案》，其中均提及數(shù)字人民幣相關的建 設工作。央行層面，央行 2022 年工作會議提出“穩(wěn)妥有序推進數(shù)字人民幣研發(fā)試點”。

地方層面，四川省發(fā)布《“十四五”金融業(yè)發(fā)展和改革規(guī)劃》，提出“支持成都穩(wěn)步推進數(shù)字 人民幣試點，著力完善數(shù)字人民幣應用生態(tài)體系，拓展數(shù)字人民幣應用場景”。

行業(yè)層面，數(shù)字人民幣（試點版）App 在各大應用商店上架、微信支持數(shù)字人民幣支付、冬 奧場景下的數(shù)字人民幣應用已經(jīng)實現(xiàn)七大場景全覆蓋，開展 3 場大型數(shù)字人民幣試點活動， 落地場景 40.3 萬個，交易金額 96 億元。

我們認為，伴隨冬奧會的臨近，作為數(shù)字人民幣首批“4+1”試點區(qū)域之一，面向冬奧場景 的數(shù)字人民幣建設有望提速。整個產(chǎn)業(yè)從政策到行業(yè)層面的關注度有望持續(xù)提升。

數(shù)字人民幣應用范圍持續(xù)擴大。截至 2021 年 6 月 30 日，數(shù)字人民幣試點場景已超 132 萬個，覆蓋生活繳費、餐飲服務、交通出行、購物 消費、政務服務等領域。開立個人錢包 2087 萬余個、對公錢包 351 萬余個，累計交易筆數(shù) 7075 萬余筆、金額約 345 億元。

此外，在“香港金融科技周 2021”活動上，央行數(shù)研所所長穆長春介紹，“截止 2021 年 10 月 22 日，已累計開設數(shù)字人民幣個人錢包 1.4 億個，企業(yè)錢包 1000 萬個，累計交易 1.5 億 筆，交易額近 620 億人民幣。目前，共有 155 萬商戶可支持數(shù)字人民幣錢包”。

隨后，在 2022 年 1 月 18 日的國新辦新聞發(fā)布會上，央行金融市場司司長鄒瀾介紹，“截至 2021 年 12 月 31 日，數(shù)字人民幣試點場景已超過 808.51 萬個，累計開立個人錢包 2.61 億 個，交易金額 875.65 億元”。我們認為，數(shù)字人民幣當前無論從試點的場景商戶數(shù)、個人錢包和對公錢包的開立、累積交 易筆數(shù)以及累積交易金額來看，都呈現(xiàn)出快速提升的趨勢。

2. 定位：數(shù)字人民幣具備四重基本含義

數(shù)字人民幣定義：央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣。數(shù)字人民幣是人民銀行發(fā)行的數(shù)字形式的法定貨幣，由指定運營機構參與運營， 以廣義賬戶體系為基礎，支持銀行賬戶松耦合功能，與實物人民幣等價，具有價值特征和法 償性。數(shù)字人民幣的定義中，主要包含了四重基本含義。

2.1. 含義一：數(shù)字人民幣是央行發(fā)行的法定貨幣，具有法償性

數(shù)字人民幣是法定貨幣，與實物人民幣等價。數(shù)字人民幣是央行發(fā)行的法定貨幣，具備貨幣 的價值尺度、交易媒介、價值貯藏等基本功能，與實物人民幣一樣是法定貨幣。數(shù)字人民幣 是央行對公眾的負債，以國家信用為支撐，具有法償性。

貨幣的數(shù)字化是貨幣形態(tài)的必然演進，數(shù)字人民幣可以有效應對外來貨幣的風險。從貨幣發(fā) 展歷程看，貨幣是從人類社會發(fā)展早期的物物交換中衍生出來的，一些稀有珍貴且便于保存 攜帶的物品如貝殼等成為一般等價物。隨著冶煉等技術進步，開始出現(xiàn)銅、鐵、金、銀等金 屬貨幣。社會進入分工精細化、生產(chǎn)規(guī)?；A段后，對貨幣需求量不斷增加，金屬貨幣因攜 帶和分割不便，難以滿足商品經(jīng)濟和生產(chǎn)發(fā)展需要，基于商業(yè)信用的紙質(zhì)形態(tài)銀行券隨后出 現(xiàn)。其后以國家信用為支撐、中央銀行中心化發(fā)行的法定貨幣逐漸取代銀行券，完成了金屬 貨幣到紙鈔和硬幣形態(tài)的法定貨幣演化。近年來，網(wǎng)絡技術和移動支付快速發(fā)展，以商業(yè)銀 行存款貨幣為基礎的支付工具逐步實現(xiàn)電子化和數(shù)字化。

另一方面，歷史上，在官定貨幣流通的同時，私鑄貨幣和外來貨幣也不同程度地存在。近年 來，比特幣、全球性穩(wěn)定幣等加密資產(chǎn)試圖發(fā)揮貨幣職能，又開始了新一輪私鑄貨幣、外來 貨幣與法定貨幣的博弈。因應這一形勢，國家有必要利用新技術對基礎貨幣進行數(shù)字化，為 數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展提供通用性的基礎貨幣。我們認為，這是數(shù)字人民幣產(chǎn)生的時代背景，也是數(shù) 字人民幣定位于法定貨幣的重要意義。

2.2. 含義二：數(shù)字人民幣定位于現(xiàn)金類支付憑證（M0），無利息和手續(xù)費

M1 和 M2 已經(jīng)較好實現(xiàn)數(shù)字化。隨著信息技術的發(fā)展，批發(fā)資金依托支付系統(tǒng)實現(xiàn)了電子 化，支持 M1 和 M2 流通的銀行間支付清算系統(tǒng)（如大小額支付系統(tǒng)和網(wǎng)上支付跨行清算系 統(tǒng)等）、商業(yè)銀行行內(nèi)系統(tǒng)以及非銀行支付機構等各類支付系統(tǒng)不斷完善升級，較好地滿足 了經(jīng)濟發(fā)展需要。用數(shù)字人民幣替代 M1 和 M2，既無助于提高支付效率，也會造成現(xiàn)有系 統(tǒng)和資源的巨大浪費。

現(xiàn)金管理高成本疊加洗錢風險，促使 M0 數(shù)字化需求顯現(xiàn)。當前在金融服務覆蓋不足的地方， 公眾對現(xiàn)金的依賴度仍然很高，對獲得和使用數(shù)字化的央行貨幣有現(xiàn)實需求和期待。而現(xiàn)金 的管理成本較高，其設計、印制、調(diào)運、存取、鑒別、清分、回籠、銷毀以及防偽反假等諸 多環(huán)節(jié)耗費了大量人力、物力、財力，且存在被用于洗錢等違法犯罪活動的風險。因此，通 過新技術使得 M0 數(shù)字化的需求逐漸顯現(xiàn)。我們認為數(shù)字人民幣的推出正是響應了這一需求， 因此數(shù)字人民幣主要定位于 M0 環(huán)節(jié)的數(shù)字化。

從 M0 的費用體系看，數(shù)字人民幣是央行向公眾提供的公共產(chǎn)品，不計付利息，央行也不對 兌換流通等服務收費。數(shù)字人民幣主要定位于 M0，是法定貨幣的數(shù)字化形態(tài)。根據(jù)薩繆爾 森在《公共支出的純理論》中對公共產(chǎn)品的定義，法定貨幣屬于公共產(chǎn)品。因此，各央行不 會對現(xiàn)金交易收取手續(xù)費，相關設計、生產(chǎn)、調(diào)運、倉儲、回籠和銷毀成本均由政府負擔。 數(shù)字人民幣也屬于純公共產(chǎn)品。因此，人民銀行對數(shù)字人民幣將執(zhí)行與現(xiàn)金一致的免費策略。 央行建立免費的數(shù)字人民幣價值轉(zhuǎn)移體系和金融基礎設施，不向發(fā)行層收取兌換流通服務費 用，商業(yè)銀行也不向個人客戶收取數(shù)字人民幣的兌出、兌回服務費。

2.3. 含義三：數(shù)字人民幣采取中心化管理、雙層運營體系

數(shù)字人民幣采用中心化管理、雙層運營體系，保證央行貨幣發(fā)行權，同時充分調(diào)動市場力量。 貨幣發(fā)行是中央銀行的天然職責，也是履職基礎。人民銀行從 1984 年起回歸中央銀行職能。 從央行包打天下的一元銀行體制過渡到“中央銀行—商業(yè)銀行”的二元模式，既保證了央行 的貨幣發(fā)行權，又能夠充分發(fā)揮商業(yè)銀行的各自優(yōu)勢。

因此，數(shù)字人民幣的發(fā)行也沿襲了現(xiàn)有的貨幣發(fā)行體系，中央銀行在數(shù)字人民幣體系中居于 中心地位，負責向指定商業(yè)銀行批發(fā)數(shù)字人民幣并進行全生命周期管理，商業(yè)銀行等機構負 責面向社會公眾提供數(shù)字人民幣兌換流通服務。這種二元結構的發(fā)行體系，既不會構成對商 業(yè)銀行存款貨幣的競爭，增加商業(yè)銀行對同業(yè)拆借市場的依賴，也不會影響商業(yè)銀行的放貸 能力，進而導致“金融脫媒”現(xiàn)象。

數(shù)字人民幣的發(fā)行流通體系主要分為三層、涉及四類主體。根據(jù)央行副行長范一飛、央行數(shù) 研所前所長姚前、央行數(shù)研所所長穆長春等主要領導的數(shù)字人民幣的論文《順應技術演進和 經(jīng)濟發(fā)展趨勢，積極推進以我為主的法定數(shù)字貨幣》、《關于數(shù)字貨幣 M0 定位的政策含義分 析》、《關于央行法定數(shù)字貨幣的若干思考》，數(shù)字人民幣在發(fā)行流通體系中主要分為三層， 涉及四方主體。

第 1 層是央行的數(shù)字人民幣核心系統(tǒng)，主要負責數(shù)字人民幣的發(fā)行和確權登記。

第 2層是具有數(shù)字人民幣發(fā)行資格的指定運營機構，包括工農(nóng)建交中郵儲六大國有大型銀行， 以及招商銀行、微眾銀行（微信）和網(wǎng)商銀行（支付寶），共計 9 大發(fā)行主體。這些指定運 營機構主要負責對接央行，實現(xiàn)數(shù)字人民幣和人民幣準備金之間的兌換。

2.5 層包含其他商業(yè)銀行和第三方金融機構，主要負責對接 9 大指定運營機構，實現(xiàn)數(shù)字人 民幣在商業(yè)銀行和個人及商戶間的流通。這些金融機構不具備和央行兌換數(shù)字人民幣的功能， 因此無法產(chǎn)生新的數(shù)字人民幣，而是主要負責數(shù)字人民幣的流通交換。

第 3 層主要是個人和商戶等數(shù)字人民幣的使用者，將現(xiàn)金或者存款兌換成數(shù)字人民幣使用， 從而實現(xiàn)數(shù)字人民幣在社會各商業(yè)主體間的流轉(zhuǎn)。

因此，數(shù)字人民幣的發(fā)行流通體系主要分為三層，涉及央行、發(fā)行銀行、其他商業(yè)銀行和第 三方金融機構、個人和商戶這四類主體。

數(shù)字人民幣在中央銀行的核心系統(tǒng)由“一幣，兩庫，三中心”構成。根據(jù)央行數(shù)研所前所長 姚前撰寫的論文《關于央行法定數(shù)字貨幣的若干思考》，數(shù)字人民幣在中央銀行側(cè)主要由以 下的幾個部分組成：

“一幣”即由央行負責數(shù)字貨幣的“幣”本身的設計要素和數(shù)據(jù)結構。從表現(xiàn)形態(tài)上來看數(shù) 字貨幣是央行擔保并簽名發(fā)行的代表具體金額的加密數(shù)字串，不是電子貨幣表示的賬戶余額， 而是攜帶全量信息的密碼貨幣。

“兩庫”即數(shù)字貨幣發(fā)行庫和數(shù)字貨幣商業(yè)銀行庫。數(shù)字貨幣發(fā)行庫指央行在央行數(shù)字貨幣 私有云上存放央行數(shù)字貨幣發(fā)行基金的數(shù)據(jù)庫。數(shù)字貨幣商業(yè)銀行庫指商業(yè)銀行存放央行數(shù) 字貨幣的數(shù)據(jù)庫(金庫) ，可以在本地也可以在央行數(shù)字貨幣私有云上。發(fā)行庫和銀行庫的設 計讓人覺得是對實物貨幣發(fā)行環(huán)節(jié)的模擬，但設計目標考慮更多的是給數(shù)字貨幣創(chuàng)建一個更 為安全的存儲與應用執(zhí)行空間。

“三中心”即人民銀行的認證中心、登記中心和大數(shù)據(jù)分析中心。

認證中心負責對央行數(shù)字貨幣機構及用戶身份信息進行集中管理。是系統(tǒng)安全的基礎組件， 也是可控匿名設計的重要環(huán)節(jié)。未來可能構建兩到三層的認證體系，針對用戶的不同有所區(qū) 分。例如針對金融機構用戶、高端用戶的認證方式可能會用 PKI，低端用戶的認證方式可能 會用 IBC。

登記中心負責記錄央行數(shù)字貨幣及對應用戶身份，完成權屬登記，同時負責記錄流水，完成 央行數(shù)字貨幣產(chǎn)生、流通、清點核對及消亡全過程登記。登記中心可能做兩套，一套基于區(qū) 塊鏈，另一套基于傳統(tǒng)集中式方式。登記中心可謂是全新理念的數(shù)字化鑄幣中心，傳統(tǒng)的紙 幣有發(fā)行機構的信息，但不會有持有人登記的概念，更不會有流轉(zhuǎn)過程中全生命周期的信息。

大數(shù)據(jù)分析中心運用大數(shù)據(jù)分析數(shù)字人民幣的發(fā)行、流通、貯藏等，具有 KYC、反洗錢、支 付行為分析、監(jiān)管調(diào)控指標分析等功能。

我們以數(shù)字人民幣發(fā)行為例，對系統(tǒng)架構的運行進行說明：

1）商業(yè)銀行核心系統(tǒng)發(fā)起請領數(shù)字人民幣的請求。商業(yè)銀行核心系統(tǒng)向中央銀行數(shù)字貨幣 系統(tǒng)前臵發(fā)起請領數(shù)字人民幣的 MQ 報文或 HTTP 請求。中央銀行數(shù)字貨幣系統(tǒng)前臵通過 VPN 向中央銀行發(fā)行登記子系統(tǒng)轉(zhuǎn)發(fā)報文，發(fā)行登記子系統(tǒng)開始處理數(shù)字人民幣的發(fā)行業(yè)務。

2）中央銀行通過中央銀行會計核算測試系統(tǒng)扣減存款準備金。發(fā)行登記子系統(tǒng)請求中央銀 行端的中央銀行會計核算測試系統(tǒng)前臵，發(fā)送扣減商業(yè)銀行存款準備金報文。中央銀行會計 核算測試系統(tǒng)扣減存款準備金后，通知商業(yè)銀行端的中央銀行會計核算測試系統(tǒng)前臵存款準 備金變化情況,該前臵通知商行核心系統(tǒng)。中央銀行會計核算測試系統(tǒng)同時將存款準備金扣款 成功報文通知中央銀行端的中央銀行會計核算測試系統(tǒng)前臵，該前臵通知發(fā)行登記子系統(tǒng)扣 款成功。

3）中央銀行發(fā)行登記子系統(tǒng)生產(chǎn)發(fā)行數(shù)字人民幣，并在確權賬本進行權屬登記。發(fā)行的數(shù) 字人民幣通過中央銀行數(shù)字貨幣系統(tǒng)前臵發(fā)送至商業(yè)銀行核心系統(tǒng)后，存放在商業(yè)銀行銀行 庫中。同時，發(fā)行登記子系統(tǒng)通知確權發(fā)布子系統(tǒng)數(shù)字人民幣發(fā)行的權屬信息，確權發(fā)布子 系統(tǒng)將脫敏后數(shù)據(jù)發(fā)布在數(shù)字人民幣分布式確權賬本上，數(shù)字人民幣確權查詢網(wǎng)站讀取分布 式賬本數(shù)據(jù)用于確權查詢。商業(yè)銀行的確權賬本節(jié)點同步中央銀行確權賬本節(jié)點數(shù)據(jù)。（報告來源：未來智庫）

2.4. 含義四：數(shù)字人民幣是一種零售型央行數(shù)字貨幣

央行數(shù)字貨幣根據(jù)用戶和用途不同可分為批發(fā)型和零售型。央行數(shù)字貨幣根據(jù)用戶和用途不 同可分為兩類，一種是批發(fā)型央行數(shù)字貨幣，主要面向商業(yè)銀行等機構類主體發(fā)行，多用于 大額結算；另一種是零售型央行數(shù)字貨幣，面向公眾發(fā)行并用于日常交易。各主要國家或經(jīng) 濟體研發(fā)央行數(shù)字貨幣的重點各有不同，有的側(cè)重批發(fā)交易，有的側(cè)重零售系統(tǒng)效能的提高。

數(shù)字人民幣是一種面向社會公眾發(fā)行的零售型央行數(shù)字貨幣，其推出將立足國內(nèi)支付系統(tǒng)的 現(xiàn)代化，充分滿足公眾日常支付需要，進一步提高零售支付系統(tǒng)效能，降低全社會零售支付 成本。

3. 特點：三大技術打造數(shù)字人民幣新應用

數(shù)字人民幣具有七大設計特性。數(shù)字人民幣在設計 時具有七大特性，其中，我們認為可控匿名、支付即結算、可編程性是數(shù)字人民幣區(qū)別于傳 統(tǒng)紙幣以及其他移動支付工具的主要特點。這三大技術有望打造數(shù)字人民幣新的應用場景。

基于央行數(shù)研所的專利分析：區(qū)塊鏈、智能合約、可控匿名等成為亮點。我們統(tǒng)計了國家專 利局系統(tǒng)的央行數(shù)研所至今發(fā)布的 123 項專利（包含有效、無效和審中專利），除了數(shù)字人 民幣的發(fā)行、支付、兌換以及數(shù)字錢包等基礎的功能專利外，與區(qū)塊鏈技術相關的發(fā)明專利 共有 27 項，與智能合約（可編程性）相關專利 13 項，與可控匿名的安全保護相關專利 15 項。我們認為這些技術是央行數(shù)字貨幣在技術領域的新亮點，也將指引數(shù)字人民幣新應用。

3.1. 可控匿名：兼具價值和賬戶特性，助力反洗錢風險監(jiān)管

數(shù)字人民幣通過錢包分類實現(xiàn)“小額匿名、大額可控”。數(shù)字人民幣錢包采用了分級分類的 設計，根據(jù) KYC 程度的不同開立不同級別的數(shù)字錢包，滿足公眾不同支付需求。其中 KYC 強度最弱的錢包為匿名錢包，僅用手機號就可以開立，這類錢包的余額和每日交易限額也最 低，只能滿足日常小額支付需求。如果要進行大額支付，就需要升級錢包，錢包余額和支付 限額會隨著 KYC 強度的增強而提高。

數(shù)字人民幣通過大數(shù)據(jù)分析實現(xiàn)可疑賬戶識別。根據(jù)現(xiàn)行國家有關法律規(guī)定，電信運營商不 得將手機客戶信息披露給央行等第三方。因此，用手機號開立的錢包對于人民銀行和各運營 機構來說是完全匿名的。另一方面，數(shù)字人民幣的匿名是以風險可控為前提的有限匿名。數(shù) 字人民幣的匿名不能違反反洗錢、反恐怖融資及反逃稅等監(jiān)管規(guī)定。央行可以通過數(shù)字人民 幣系統(tǒng)中的大數(shù)據(jù)分析中心，實現(xiàn)對可疑賬戶和可疑交易的識別，并且提交給有權機關處理。 執(zhí)法機構可以依法向運營商、商業(yè)銀行等調(diào)取用戶真實身份信息，從而實現(xiàn)可控與匿名之間 的平衡。

當前反洗錢形勢依然嚴峻，亟待監(jiān)管體系完善。根據(jù)普華永道統(tǒng)計，2020 年全年公布的反 洗錢行政處罰罰單總筆數(shù)733筆，與2019年相比上升近25%，雙罰占比由91%提高至98%。 罰單金額累計約 6.28 億元，其中機構處罰金額約 6.08 億元，個人處罰金額約 0.2 億元。2020 年罰單總金額約為 2019 年的 3 倍，整體反洗錢局勢依然嚴峻。

數(shù)字人民幣助力反洗錢交易監(jiān)測，央行系統(tǒng)提供高維視角。金融機構現(xiàn)有反洗錢業(yè)務管理模 式當中，對于可疑交易的監(jiān)測與分析，是以“金融機構”為主體進行的。但現(xiàn)實當中，由于 “客戶”本身是貫穿了不同類型的金融機構，從單一機構出發(fā)，很難準確對客戶賬戶交易的 資金流轉(zhuǎn)有著橫向和全局性的認識，這也導致可疑交易上報存在誤報率過高等問題。

而數(shù)字人民幣的發(fā)行主體是央行，如果將央行作為“根節(jié)點”，并以“獨立運營”模式，進 行可疑交易模式的首次定位，下發(fā)信息至金融機構。在此基礎上，作為“子節(jié)點”的商業(yè)銀 行等金融機構，再進行可疑交易協(xié)查和加強盡職調(diào)查，對最終可以確認的形成重點可疑交易 報告，由子節(jié)點進行上報處理。這樣，一方面可以有效解決金融機構間數(shù)據(jù)壁壘導致的交易 無法橫向透視問題，另一方面也強化了數(shù)字貨幣在交易過程當中的洗錢風險防范和管理。

3.2. 支付即結算：打破現(xiàn)有支付體系，助力商戶降本增效

當前銀行卡支付以四方模式為主。銀行卡的清算模式經(jīng)歷了從二方、三方到四方模式的轉(zhuǎn)變， 當前以四方模式為主。四方模式包含發(fā)卡行、卡組織、收單機構和商戶。在四方模式下，商 戶處理交易，而卡組織專門承擔清算職能以及與之相關的標準制定、市場秩序維護等。資金 從發(fā)卡銀行直接流向收單機構，因此做到了資金流、支付信息和交易的進一步分離。

四方模式下，收單機構成為支付產(chǎn)業(yè)鏈的重要支點。從產(chǎn)業(yè)鏈上下游來看，收單機構處于線 下支付產(chǎn)業(yè)鏈中游，聯(lián)結商戶與支付、清算機構。收單機構既是商戶接入數(shù)字化支付平臺的 入口，也是支付、清算甚至發(fā)卡機構由 B 端撬動市場交易增長的重要渠道。收單機構一手托 兩端，成為支付產(chǎn)業(yè)鏈的重要支點。從業(yè)務領域區(qū)分來看，線下收單行業(yè)內(nèi)可分化為收單服 務商、收單外包商、收單機具制造商、技術服務提供商等多個細分領域。

四方模式下，商戶需要給各方機構支付手續(xù)費。根據(jù) 2016 年執(zhí)行的“銀行卡手續(xù)費改革”， 當前線下刷卡收單費率約為 0.6%左右。而以二維碼支付為主的條碼收單服務費率為 0.38% 左右。而這些手續(xù)費將會分配給收單機構、發(fā)卡行、清算機構和其他服務提供商。

數(shù)字人民幣依托“支付即結算”功能，實現(xiàn)商戶側(cè)的降本增效。由于數(shù)字人民幣的交易均在 央行的核心系統(tǒng)中進行，且數(shù)字人民幣定位于 M0，與實物人民幣等同，央行不向發(fā)行層收 取兌換流通服務費用，商業(yè)銀行也不向個人客戶收取數(shù)字人民幣的兌出、兌回服務費。因此， 數(shù)字人民幣的支付結算當前免除手續(xù)費，對商戶側(cè)來說實現(xiàn)了支付成本的下降。另一方面， 傳統(tǒng)結算有“T+1”、“T+2”、“D+1”、“D+2”等結算方式，“T+1”是目前收單中的常見結 算方式，商戶收取資金有延遲。而數(shù)字人民幣的“支付即結算”保證了商戶結算的實時性， 從而提升了商戶側(cè)的資金周轉(zhuǎn)效率。

3.3. 可編程性：智能合約實現(xiàn)條件支付，打開廣闊應用前景

數(shù)字人民幣從技術上可以實現(xiàn)可編程性。數(shù)字人民幣通過加載不影響貨幣功能的智能合約實 現(xiàn)可編程性，使數(shù)字人民幣在確保安全與合規(guī)的前提下，可根據(jù)交易雙方商定的條件、規(guī)則 進行自動支付交易，促進業(yè)務模式創(chuàng)新。我們認為這一特點是數(shù)字人民幣區(qū)別于紙幣、存款 以及其他電子貨幣的最重要方面。通過數(shù)字人民幣的可編程性和條件支付的特性，未來有望 創(chuàng)造很多過去無法實現(xiàn)的新貨幣應用場景，從而大大拓寬數(shù)字人民幣的應用邊界。

我們認為，具有可編程性的數(shù)字人民幣智能合約，本質(zhì)上是提供了一種針對數(shù)字人民幣的條 件支付功能。用戶可以根據(jù)雙方協(xié)商的時間、條件進行支付，從而通過技術的手段建立一種 信任機制?；趯ρ胄袛?shù)研所的專利梳理，以及主要領導的公開演講，我們整理了數(shù)字人民 幣可編程性的幾個典型應用場景。

場景一：數(shù)字人民幣紅包發(fā)放。在人民銀行舉辦的媒體吹風會上，央行副行長范一飛表述， “有關各方積極探索與各種創(chuàng)新技術緊密結合的新業(yè)務、新應用。多數(shù)試點地區(qū)地方政府結 合智能合約功能推出數(shù)字人民幣紅包類消費刺激措施?！币虼?，我們可以看到，數(shù)字人民幣 紅包是智能合約的一個主要應用場景。數(shù)字人民幣紅包的特點在于指定商戶、具備有效期， 在有效期過后紅包資金將自動回收。我們認為這背后就是數(shù)字人民幣可編程性和具體體現(xiàn)。

場景二：精準扶貧。在央行數(shù)研所的專利《數(shù)字貨幣定向使用的方法和裝臵》中，介紹了數(shù) 字人民幣智能合約在精準扶貧方面的應用。

上級民政部門可以通過數(shù)字人民幣進行扶貧資金撥款，根據(jù)扶貧資金使用的要求（如進行醫(yī) 療救助）來設定支付合約，支付合約由數(shù)字貨幣系統(tǒng)自動化執(zhí)行，數(shù)字貨幣只能按照支付合 約指定的用途規(guī)則限定的資金通道進出。

上級民政部門可以自主控制后續(xù)扶貧資金的用途，達到扶貧資金專款專用和精準控制。另外， 上級民政部門可以制定更為復雜的支付合約，以實現(xiàn)更加精準的資金用途，如將用途規(guī)則限 定為特定人群（符合扶貧救助資格的人群）、特定行業(yè)（僅能用于在醫(yī)療救助指定醫(yī)院）、特 定規(guī)則（付款結算清單是否符合醫(yī)療救助條件）等。

場景三：商業(yè)保理。在央行數(shù)研所的專利《一種數(shù)字貨幣的間接支付方法和系統(tǒng)》中，介紹 了數(shù)字人民幣智能合約在商業(yè)保理中的應用。

保理業(yè)務是指賣方、供應商或出口商與保理商之間存在的一種契約關系。根據(jù)賣方、供應商 或出口商與保理商之間的契約，賣方、供應商或出口商將其現(xiàn)在或?qū)淼幕谄渑c買方（即 債務人）訂立的貨物銷售或服務合同所產(chǎn)生的應收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，由保理商為其提供貿(mào) 易融資、銷售分戶賬管理、應收賬款的催收、信用風險控制與壞賬擔保等服務中的至少兩項。

保理業(yè)務存在轉(zhuǎn)付風險。保理業(yè)務正常要求買方直接還款給保理商（即還款路徑變更），但 實際操作中，除保理商對接買方多樣化支付方式的操作困難外，還有買方企業(yè)的財務制度要 求買方付款對象必須和發(fā)票的出票方一致，使得一些情況下無法由買方直接付款給保理商。 與保理業(yè)務類似的場景還普遍存在于金融以及商貿(mào)領域。金融以及商貿(mào)等領域涉及代收業(yè)務， 代收業(yè)務的付款方無法將資金直接付款給最終收款方，而由中間代收方先代收款，然后再進 行轉(zhuǎn)付，這樣也存在轉(zhuǎn)付風險。

數(shù)字人民幣通過智能合約，可以實現(xiàn)保理業(yè)務等類似業(yè)務中，無需引入第三方參與，也無需 新開立監(jiān)管賬戶，從而有助于解決付款方到最終收款方中間存在一個或多個代收方從而帶來 的信用風險、操作風險等問題。

保理業(yè)務中買方、賣方和保理商可以統(tǒng)一使用數(shù)字貨幣進行支付，保理商使用數(shù)字貨幣放款 給賣方，買方使用數(shù)字貨幣支付貿(mào)易款項給保理商作為融資回款的場景。在保理業(yè)務中，買 方客戶端使用基于合約的數(shù)字貨幣間接支付功能進行回款，買方客戶端以數(shù)字貨幣向賣方客 戶端支付貨款，并通過合約來限制和管控賣方客戶端將所收到的數(shù)字貨幣中屬于保理商的金 額轉(zhuǎn)付給保理商，避免賣方用戶信用風險給保理商帶來的損失。

場景四：第三方擔保交易。在央行數(shù)研所的專利《數(shù)字貨幣的支付方法和支付系統(tǒng)》中，介 紹了數(shù)字人民幣智能合約在第三方擔保交易中的應用。

當前，針對電子商務領域常見的買賣雙方不在現(xiàn)場交易的情況，通常是通過提供一個第三方 平臺作為交易過程的擔保機構。例如：支付寶的擔保付款，買方先將款項支付到第三方支付 寶的賬戶；然后賣方發(fā)貨；在買方收到貨物后，第三方支付寶再將資金付給買方，從而解決 了賣方的信用問題。然而，第三方機構也可能存在信用風險，且大量資金沉淀在第三方擔保 機構，可能會導致資金風險。

數(shù)字人民幣可以通過智能合約，實現(xiàn)無需第三方信用擔保下的買賣方交易。用戶可以通過為 付款數(shù)字貨幣指定智能合約，使得數(shù)字貨幣系統(tǒng)執(zhí)行該智能合約，并監(jiān)控條件滿足情況下完 成數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)移。

4. 展望：試點示范有望深化，投資價值廣闊

4.1. 試點示范城市和場景有望持續(xù)深化

試點城市來看，2019 年末以來，人民銀行遵循穩(wěn)步、安全、可控、創(chuàng)新、實用原則，在深 圳、蘇州、雄安、成都及 2022 北京冬奧會場景開展數(shù)字人民幣試點測試，以檢驗理論可靠 性、系統(tǒng)穩(wěn)定性、功能可用性、流程便捷性、場景適用性和風險可控性。2020 年 11 月開始， 增加上海、海南、長沙、西安、青島、大連 6 個新的試點地區(qū)。目前，試點省市基本涵蓋長 三角、珠三角、京津冀、中部、西部、東北、西北等不同地區(qū)，有利于試驗評估數(shù)字人民幣 在我國不同區(qū)域的應用前景。

紅包發(fā)放來看，目前十大試點城市已經(jīng)先后發(fā)放了 18 輪紅包，金額從幾百萬到上千萬不等。 我們認為數(shù)字人民幣紅包的發(fā)放，有利于數(shù)字人民幣在社會上的普及和流通，未來這種促進 和優(yōu)惠仍有望持續(xù)落地。

應用場景來看，當前數(shù)字人民幣的應用涵蓋了生活繳費、餐飲服務、交通出行、購物消費、 政務服務等領域，且應用場景仍在持續(xù)擴容中。政務場景方面，2021 年 11 月 4 日，四川首 個、全國首批數(shù)字人民幣稅務征收社保醫(yī)保異地繳費場景正式在成都落地；11 月 14 日，雄 安新區(qū)住房管理中心聯(lián)合建設銀行河北雄安分行成功辦理全國首筆數(shù)字人民幣交納住宅專 項維修資金業(yè)務，交納金額 5 萬余元；12 月 9 日，雄安新區(qū)探索使用數(shù)字人民幣完成執(zhí)行 案件的繳款；12 月 17 日，全國首筆數(shù)字人民幣退稅業(yè)務在中國農(nóng)業(yè)銀行大連分行成功辦 理……

我們認為，數(shù)字人民幣未來的發(fā)展趨勢中，應用場景的不斷深化是確定性趨勢，尤其以政務 服務等公共事業(yè)領域的應用探索有望持續(xù)加快，從而使得數(shù)字人民幣真正實現(xiàn)便民利民。

4.2. 數(shù)字人民幣有望開啟廣闊投資機會

數(shù)字人民產(chǎn)業(yè)生態(tài)包含多方廠商，擁有較大投資機會。我們對數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈進行了梳理， 數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)包括銀行側(cè)的系統(tǒng)改造廠商、金融機具企業(yè)、聚合支付廠商、加密算法提供 商以及應用場景相關企業(yè)。我們認為數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈包含的企業(yè)較多，擁有較大投資機會。

數(shù)字人民幣建設有望帶動千億產(chǎn)業(yè)鏈投入。我們僅從商業(yè)銀行側(cè)基礎設施和系統(tǒng)改造測算， 整個數(shù)字人民幣改造有望帶動合計 1165 億的投資規(guī)模，以下我們將詳細闡述測算方式。

ATM 機、智能柜臺機、POS 機改造：合計 813 億市場規(guī)模。我們認為數(shù)字人民幣的建設需 要進行 ATM 機和銀行智能柜臺機的改造。其中，ATM 機改造主要涉及紙幣、存款與數(shù)字人 民幣的互換設備和相關系統(tǒng)。智能柜臺機主要涉及硬件包的申請和發(fā)放，以及與數(shù)字人民幣 系統(tǒng)的對接。

ATM 機改造：根據(jù)央行發(fā)布的《2020 年支付體系運行總體情況》，2020 年末全國 ATM 數(shù)量 為 101.39 萬臺。根據(jù)《萊蕪農(nóng)商銀行新型存取款一體機招標項目》的公告，存取款一體 ATM 機的采購價為 51600 元，我們假設單臺 ATM 改造均價為 5 萬元，則對應 507 億的市場規(guī)模。

POS 機改造：根據(jù)央行發(fā)布的《2020 年支付體系運行總體情況》，2020 年末全國聯(lián)網(wǎng)機具 數(shù)量 3833.03 萬臺，根據(jù)《富滇銀行 2021-2022 年 POS 機具框架協(xié)議采購項目》的公告， 智能手持 POS 機單價為 610 元/臺。因此，我們假設單臺 POS 機改造均價為 500 元，則對 應 191.65 億市場規(guī)模。

硬錢包發(fā)放：339 億市場規(guī)模。使用量方面， 當前仍有 38.60%的老年人未開通電子支付，我們認為這些人群均是未來數(shù)字人民幣硬錢包 的潛在使用人群。因此，我們假設 65 歲以上人口硬錢包的滲透率為 40%。全國使用電子支付的成年人比例為 85.37%，農(nóng)村地 區(qū)使用電子支付的成年人比例為 76.21%。即全國不使用電子支付的成年人比例為 14.63%， 考慮到數(shù)字人民幣硬錢包還兼具一定的收藏屬性和個性化定制，我們假設 15-64 歲的人口中， 使用硬錢包的比例為 20%。此外，我們認為 0-14 歲的青少年使用硬錢包的比例，將介于全 體成年人和老人之間，即位于 20%~40%之間，我們?nèi)≈形粩?shù)估算，預計 0-14 歲使用的比例 為 30%。

數(shù)字人民幣硬錢包售價方面，參考 ETC 電子標簽的售價，ETC 市場經(jīng)過充分競爭后，結合 《新疆交投科技有限責任公司電子標簽（OBU）采購項目》以及浙江省《ETC 電子標簽供應 商入圍選擇項目》的報價，ETC 售價約為 50~80 元/張。由于數(shù)字人民幣硬錢包搭載功能更 為復雜，我們假設數(shù)字人民幣硬錢包的單價為 100 元/張，則數(shù)字人民幣硬錢包生產(chǎn)銷售對 應 362.20 億元的市場規(guī)模。

銀行 IT 系統(tǒng)升級改造：13 億市場規(guī)模。數(shù)字人民幣的建設需要商業(yè)銀行核心系統(tǒng)升級改造， 一方面是發(fā)行銀行與央行的系統(tǒng)對接和改造，另一方面是其他商業(yè)銀行與發(fā)行銀行之間的系 統(tǒng)對接。我們根據(jù)銀保監(jiān)會官網(wǎng)統(tǒng)計的銀行分類數(shù)量，同時結合四川銀行、甘肅銀行、昆侖 銀行等數(shù)字人民幣系統(tǒng)建設的項目中標書，測算城商行的投入規(guī)模在 100 萬元左右。我們以 此為坐標系，由于股份行的營收體量是城商行的 4 倍以上，且銀行的 IT 開支與收入規(guī)模成 正比，因此我們假設股份行需要投入 400 萬元，同理假設國有行每家需要投入 800 萬，農(nóng)商 行每家需要投入 50 萬元，則對應 13.07 億的市場規(guī)模。

5.重點公司分析

5.1. 廣電運通

廣電運通是一家國有控股的高科技上市公司，主營業(yè)務覆蓋金融科技和城市智能等領域，為 全球客戶提供具有競爭力的智能終端、運營服務及大數(shù)據(jù)解決方案，致力于成為“人工智能 行業(yè)應用領軍企業(yè)”。根據(jù)公司年報披露，在金融科技領域，廣電運通連續(xù) 13 年位居國內(nèi)金 融機具市場占有率第一，是國內(nèi)最大的金融智能自助設備供應商和服務商，綜合實力全球前 三，業(yè)務范圍遍及全球 80 多個國家和地區(qū)。

公司在投資者互動平臺披露，在冬奧場景的建設中，公司參與了機場、海關等冬奧會多個館 外場景下的數(shù)字人民幣智慧柜員機應用項目等，如中標交通銀行總行計劃在冬奧會場景下推 廣的數(shù)字人民幣領域首次硬件機具招標項目、與中國建設銀行共同打造的數(shù)字人民幣智慧柜 員機在北京大型機場試點上線，為科技冬奧打造便捷支付環(huán)境。

5.2. 新大陸

新大陸是一家擁有從物聯(lián)網(wǎng)終端、系統(tǒng)平臺到大數(shù)據(jù)應用全產(chǎn)業(yè)鏈能力的數(shù)字化服務商，致 力于打造以數(shù)字商業(yè)和數(shù)字身份為核心，提供“支付+”、“數(shù)字身份認證+”全場景解決方案 的數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)。公司聚焦條碼識別和電子支付兩個領域，通過內(nèi)部整合資源和外延并購 擴展兩條路徑，實現(xiàn)從硬件提供商到系統(tǒng)方案提供商，從業(yè)務運營合作方到數(shù)據(jù)運營合作方 轉(zhuǎn)變。

公司在投資者互動平臺披露，公司是本屆冬奧會唯一的總行級支付受理系統(tǒng)建設外包服務商 及核心智能 POS 提供商和運營商。從銀行軟件系統(tǒng)建設與維護商的角色上看，公司正全力 參與銀行側(cè)、商戶側(cè)以及自助收銀側(cè)三大數(shù)字人民幣受理系統(tǒng)的相關場景建設。從支付設備 提供商及運營商角色來看，公司是入圍本屆冬奧會數(shù)字人民幣應用場景建設的核心智能 POS 提供商和運營商，為冬奧會內(nèi)商戶實現(xiàn)數(shù)字人民幣受理環(huán)境提供設備以及運維服務，當前公 司全系列智能 POS 均已支持數(shù)字人民幣支付。

5.3. 古鰲科技

古鰲科技是從事金融設備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務為一體的綜合性高新技術企業(yè)，產(chǎn)品涵 蓋人民幣智能點驗鈔機、紙幣清分機、扎把機、點扎一體機、捆鈔機、自助回單柜等金融設 備。憑著先進優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和上乘的售后服務，公司已成功成為工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀 行、建設銀行、交通銀行、中國郵政儲蓄銀行、招商銀行、民生銀行、中信銀行、光大銀行、 浦發(fā)銀行等國內(nèi)各大商業(yè)銀行的供應商。

公司在投資者互動平臺披露，公司在數(shù)字貨幣應用研究、技術跟蹤、流通生態(tài)建設方面作了 重要儲備，圍繞數(shù)字人民幣軟硬件錢包及其相關產(chǎn)品和系統(tǒng)進行了一定的技術積累，并形成 了部分產(chǎn)品。公司合作伙伴上海鰲金數(shù)字技術有限公司的股東上海翎陽在區(qū)塊鏈、金融科技、 DCEP 硬件錢包、數(shù)字資產(chǎn)管理以及分布式存儲方面有相當?shù)慕洹?/p>

5.4. 新國都

新國都自成立以來一直深耕于電子支付行業(yè)，主要從事為不同規(guī)模的客戶提供支付收單服務 及以金融 POS 機為主的電子支付受理終端設備軟硬件銷售及租賃服務，并以此為基礎，結 合生物識別、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈技術及 AI 技術能力，為客戶提供會員管理、智能營銷、金融 科技等多種商業(yè)數(shù)字化升級增值服務和一站式電子支付的綜合性解決方案，并且積極探索數(shù) 字資產(chǎn)、人工智能等行業(yè)新機遇。

公司在投資者互動平臺披露，公司成立的數(shù)字人民幣研究小組圍繞著數(shù)字人民幣在線下商戶 支付場景的應用和產(chǎn)品積極投入研發(fā)資源，公司研發(fā)的智能終端設備在未來數(shù)字人民幣進一 步推廣之后可以支持受理數(shù)字人民幣。同時，公司積極推進與銀行機構在數(shù)字人民幣的運營 活動和技術服務領域方面的合作，已完成部分機構前期的技術聯(lián)調(diào)和系統(tǒng)測試。目前公司也 在積極進行數(shù)字人民幣“硬錢包”產(chǎn)品開發(fā)。

5.5. 長亮科技

長亮科技是一家專業(yè)提供金融 IT 服務的大型高科技軟件開發(fā)企業(yè)。主營業(yè)務是提供商業(yè)銀行 IT 解決方案與服務，計算機軟、硬件的技術開發(fā)、技術服務及相應的系統(tǒng)集成，為中小銀行 提供包括業(yè)務類、渠道類、管理類系統(tǒng)在內(nèi)的整體解決方案。

公司在投資者互動平臺披露，數(shù)字人民幣涉及的領域較多，包括銀行系統(tǒng)建設、交易場景建 設、終端軟硬件建設等諸多方面的內(nèi)容。從技術層面，長亮科技有能力為銀行提供相關的技 術服務。（報告來源：未來智庫）

5.6. 宇信科技

宇信科技是中國金融 IT 服務領軍企業(yè)，主要從事向以銀行為主的金融機構提供包括咨詢、軟 件產(chǎn)品、軟件開發(fā)和實施、運營維護、系統(tǒng)集成等信息化服務。公司在客戶關系管理、移動 金融、呼叫中心、柜臺交易以及系統(tǒng)增值服務等領域也擁有業(yè)界領先的產(chǎn)品并保持著強勁的 增長勢頭，是中國銀行業(yè) IT 解決方案市場中的領軍者，是產(chǎn)品種類全，專業(yè)化程度高，具品 牌影響力的 IT 供應商之一。

公司在投資者互動平臺披露，在數(shù)字貨幣方面，國有大行在過去兩年一直參與人民銀行主導 的數(shù)字人民幣、數(shù)字貨幣的試點和電子錢包等相關系統(tǒng)的開發(fā)。在這個過程中，公司參與了 國有大行相關系統(tǒng)的開發(fā)和建設工作。在數(shù)字錢包和數(shù)字貨幣方面積累了相關技術能力和產(chǎn) 品模塊，并儲備了相應的人才。隨著數(shù)字貨幣應用到更多場景，這將會成為推動公司業(yè)務發(fā) 展的另一個動力和因素。

5.7. 科藍軟件

科藍軟件是一家國內(nèi)領先的銀行 IT 解決方案供應商，主營業(yè)務是向以銀行為主的金融機構提 供軟件產(chǎn)品應用開發(fā)和技術服務，可為銀行等金融行業(yè)企業(yè)提供 IT 咨詢、規(guī)劃、建設、營運、 產(chǎn)品創(chuàng)新以及市場營銷等一攬子解決方案。公司產(chǎn)品涵蓋銀行渠道類、業(yè)務類和管理類領域， 主要產(chǎn)品包括電子銀行系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)金融類系統(tǒng)、網(wǎng)銀安全系統(tǒng)以及銀行核心業(yè)務系統(tǒng)等銀 行 IT 解決方案。

公司在投資者互動平臺披露，公司與某國有大行簽訂的數(shù)字人民幣相關項目已于 2021 年 6 月完成技術驗證，順利交付。公司正在積極拓展其他銀行，已承接了某股份制銀行及多家城 市商業(yè)銀行的數(shù)字人民幣相關系統(tǒng)建設項目，目前已產(chǎn)生實際收入。

5.8. 京北方

京北方是一家致力于為國內(nèi)外金融機構客戶提供信息技術服務(ITO)及業(yè)務流程外包服務 (BPO)的公司，信息技術為核心，主要向以銀行為主的金融機構提供信息技術服務和業(yè)務流 程外包服務。公司前述兩大業(yè)務板塊協(xié)同發(fā)展、深度融合，形成相對完整的金融外包服務供 應鏈。

公司在投資者互動平臺披露，數(shù)字人民幣的底層技術為區(qū)塊鏈、云計算、加密算法、隱私計 算等技術。公司經(jīng)過多年研究積累，儲備了人才、積淀了技術，2021 年度累計獲得 5 項發(fā) 明專利，涵蓋區(qū)塊鏈、人工智能等多個領域。公司在數(shù)字貨幣領域技術儲備逐漸成熟的同時， 業(yè)務也涉及數(shù)字貨幣發(fā)行流通、支付結算全流程，形成了完整的解決方案，有數(shù)字人民幣統(tǒng) 一接入平臺、數(shù)字人民幣運營管理系統(tǒng)、數(shù)字人民幣錢包應用系統(tǒng)等，支持同業(yè)金融機構快 速與九大數(shù)字貨幣運營商對接，未來這將為公司帶來更多業(yè)務。

5.9. 拉卡拉

拉卡拉是國內(nèi)知名的第三方支付公司,專注于為實體小微企業(yè)提供收單服務和為個人用戶提 供個人支付服務,此外公司還以積累豐富的第三方支付運營經(jīng)驗,向客戶提供第三方支付增值 服務。公司主營業(yè)務涉及第三方支付,跨境支付等多項業(yè)務資質(zhì)，是國內(nèi)領先的綜合普惠金融 科技平臺。

公司在投資者互動平臺披露，公司深度參與冬奧會場館及北京公園景區(qū)、核心商圈的支付環(huán) 境建設工作。冬奧場館周邊如五棵松的華熙商圈、延慶的物美商超，公園景區(qū)如圓明園、頤 和園、天壇公園、鳳凰嶺公園等，購物生活商圈如合生匯、秀水街、大悅城等，拉卡拉在這 些生活服務場景中提供數(shù)字人民幣、外卡等在內(nèi)的全支付受理環(huán)境建設。公司與銀行伙伴積 極合作，推出具備數(shù)字人民幣支付功能的智能手環(huán)，與 VISA 卡組織基于手機 POS 合作豐富 冬奧出租車收款場景等。公司與延慶萬豪酒店合作在酒店內(nèi)開立云超便利店，滿足近 1000 個冬奧期間國外官員媒體、300 多個工作人員的日常生活使用，并結合冬奧官員的支付習慣， 提供外卡、數(shù)字人民幣、現(xiàn)金等全支付方式。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網(wǎng)站

以上就是關于pos機發(fā)展建議,數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)發(fā)展深度研究的知識，后面我們會繼續(xù)為大家整理關于pos機發(fā)展建議的知識，希望能夠幫助到大家！